宽松不止债市利好未出尽

降息开启债牛新阶段　　在降息与否的辩论声中，年初以来债券市场走医治白癜风的特效药出汹涌澎湃的牛市行情。如今，降息靴子落地，市场分歧却并未就此消弭。但不管话题如何转变，市场辩论的核心仍未脱离货币政策宽松的路径。今年货币政策调解和债市行情发展出现的事实表明，货币政策放松的路径其实不重要，目标和结果才是关键，当前稳增长压力照旧，调结构任重道远，降本钱还需努力，货币宽松仍在途中，债牛不会轻易结束，但降息的到来，确切可能意味着债市行情将进入新的阶段。　降息"靴子"落地，债券市场如期上演疯狂的上涨，现券利率径直回到了年内最低点。不过，机构对债市短时间上涨后的走势存在不小分歧，归根到底就是债券是否是利多出尽。分析人士指出，在降本钱、稳增长的目标眼前，不要怀疑也无需纠结于政府的手段，不管采取何种手段，对债券都是利好。这次放松不会是最后一次，因此债市不存在"利好出尽"的风险。　　降息落地辩论转向新话题　　上周五，央行宣布全面下调各期限存贷款基准利率。有人感叹"该来的还是来了"，还有人惊讶"来的比预期更早些"，不管是"迟到的"还是"提早的"，降息对短时间市场情绪的刺激是不言而喻的。　　24日，债券市场顺理成章地上演疯狂的上涨，现券成交利率径直回到了前期最低点。据中债到期收益率曲线显示，24日银行间市场代偿期十年的国债和国开债收益率分别下行17bp、27bp至3.48、3.87，改写或追平了今年以来的最低点。当天国债期货合约全线上涨超过0.7，期价逼近历史高位。　　此时此刻，面对降息靴子落地，市场对短时间行情的看法到达了高度一致，但没法忽视的是，在对行情后续发展趋势的判断上，市场依然存在着分歧，乃至比之前还要大。　　过去很长一段时间，市场纠结于央行会不会降息，或说货币政策会不会全面放松，以至于纵然债券收益率不断下行，市场上始终不乏看空的观点，而利率过快下行反而成为空方观点中行情透支的论据。随着央行下调基准利率，降息与否的辩论将告一段落，但市场分歧并未就此消弭，看多、看空的人都能从降息消息中找到支持自己观点的东西，辩论的焦点转向了降息周期是否是开启、融资本钱会否下行，等等，围绕货币政策宽松力度和路径的辩论不过变换了话题，而落脚到债券行情的判断上，就是债券是否是利多出尽这个问题。　　从最新的研报来看，机构对债市短时间上涨后的走势存在不小分歧。如光大证券认为，降息对债市不但仅是情绪上的影响，由于基准利率的调解是一个标志性的动作，不轻易启动，启动了就不会轻易改变，后续配套政策的跟进会为债市开出一个延续向好的通道。国泰君安证券则表示，从技术上来讲，债市中期头部已出现，本次降息最多是使得收益率再次探底，未必会成为新一轮行情的催化剂，债券市场大概率出现"一日游"行情，一步到位、透支涨幅的可能性比较大。　　牛市未完行情进入新阶段　　应当看到，今年以来市场辩论主要集中在货币政策放松的力度和路径上，对放松的趋势则不存在太大分歧。市场人士指出，政策放松的力度和路径，对判断债券利率向下的空间或节奏确有重要影响，市场上一些谨慎的观点并不是没有道理。比如，债券9月份过后延续大涨，目前部分品种、期限的债券收益率已反应了1到两次的降息预期，一次降息能够再产生多大的刺激有待视察；再如，央行官方口径坚持货币政策未现方向性变化，降息是否是等同于全面放松、降息周期是否是开启仍值得推敲；另外，降息后内外利差收窄可能引发资金外流、降息可能提升市场对经济回升的信心，从而可能对债券市场产生不利的影响。　拉萨医治白癜风最好的专科医院　但要知道，政策放松的力度和路径是极为复杂的变量，很难进行准确分析，对政策调控目标和结果的掌控则要容易很多，而目标和结果常常才是关键，由于它们终究决定了货币政策放松的力度和路径。今年货币政策调解和债市行情发展出现的事实已证明了这一点。分析人士指出，当前政策调控的目标主要是降本钱，而降本钱归根到底又是稳经济，由于本届政府将中小企业的发展视为推动经济长时间增长和升级转型的重要气力。而从结果上看，当前经济下行风险依然较大，最少未看到明显的拐头向上的信号；实体经济融资本钱仍高，单次降息的实际效果仍有待视察，因此从趋势上看，货币政策宽松不会结束，债券市场对未来货币政策放松仍会有预期，不存在"利好出尽"的风险。　　正如申银万国证券报告所言，在降本钱的目标眼前，不要怀疑也无需纠结于政府的手段，由于不管政府采取何种手段下落融资本钱，对债券都是利好。从某种程度上说，央行是否是降息，未来还会不会降息并不是很重要。申银万国认为，在新常态下，经济难企稳，不轻言利多出尽。　　分析人士指出，在继续看好债券后市的同时，也不能忽视债券估值在结构上、品种上出现的差异，和降息对银行资产负债、对市场情绪等因素的影响，未来债市在曲线形态、板块轮动等方面可能出现新变化，行情将进入新的阶段。

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