博时安心收益拟任基金经理陈凯杨经济增速放
博时安心收益拟任基金经理陈凯杨:经济增速放缓带来债市投资良机
目前企业需要补充库存，这也是9月、10月数据显示经济企稳的缘由。但是，从需求层面分析，现在还是处于需求不足、产能过剩的局面，再加上10八大强调"调结构"，经济短时间难以大幅反弹。 "经过3季度的调解，目前信誉债的投资吸引力正逐渐显现出来。"博时安心收益债券拟任基金经理陈凯杨如是说。 经济增速下滑 陈凯杨认为，在经历了过去20年的高速增长后，未来中国经济难以保持此前高速增长，经济增速再下一个台阶是大概率事件，这背后的缘由既有人口红利拐点的出现，也有中等收入骗局等新缘由。就中短期经济而言，陈凯杨认为，今年上半年经济下滑较快，进入3季度，增长低位安稳，经济成"L"型走势，4季度经济将有企稳并小幅回升，但难以看到强有力的复苏。"中国经济最重要的问题在于产能过剩，经过10年的发展和2009年4万亿的刺激，现得白癜风的缘由在很多行业都面临产能过剩的问题。"陈凯杨说。统计数据显示，2009年，22个行业的产能利用率在75左右，到2012年，产能利用率唯一60左右。 陈凯杨进一步表示，从金融角度分析，中国面临去杠杆的问题。分部门来看，现阶段在欧洲经济堕入窘境、美国增长缓慢的情况下，中国出口难有起色；从政府部门来看，过去在经济高速增长的背景下，各省政府财政收入增幅可到达20、30，但随着经济增速减缓，当前财政收入增速减缓到10多一点；地方政府部门在2009年杠杆率大幅提升后，未来需要缩减杠杆；就个人而言，过去10多年在房贷政策刺激下，杠杆率也处在一个比较高的水平，未来个人可能也面临缩减杠杆的情况。综合这些因素，陈凯杨认为，中国未来中短期政策刺激力度有限。 陈凯杨认为，经过过去三个季度的去库存，目前企业需要补充库存，这也是9月、10月数据显示经济企稳的缘由。但是，从需求层面分析，现在还是处于需求不足、产能过剩的局面，再加上10八大强调"调结构"，经济短时间难以大幅反弹。 陈凯杨还表示，在经济增速放和缓通胀处于较低水平的状态下，明年的货币政策可能会有适度放松。 信誉债具有吸引力 在经济增速放和缓债券市场快速发展的背景下，陈凯杨认为，债市有望迎来"黄金十年"，其中尤以信誉债具有较好吸引力。 陈凯杨表示，从收益率来看，目前信誉债一年的绝对收益率在6至7之间。统计显示，近年债券融资延续扩大，2010年债券净发行量约为1.1万亿元，2011年净发行量为1.3万亿元，2012年前3季度债券净发行量达1.5万亿元。其中，随着2012年一季度、2季度债券的延续上涨，债券收益率下行幅度较大，贷款本钱大幅高于发债本钱导致3季度债券发行量迅速增加。 "从发行节奏散布看，今年上半年两个季度信誉债净发行量均在3500亿元左右，但是3季度一个季度信誉债净发行量就到达7500亿元。因此，经过3季度的调解，考虑到未来通胀处在较低水平，再加上货币政策又面临宽松的可能性，目前信誉债具有较好的投资价值。"陈凯杨说。 不过投资信誉债需要甄别信用风险，陈凯杨对此表示，一方面，在经济快速下滑的情况下，部分企业爆发信用风险的几率较大，不过目前经济快速下行阶段已结束，信用风险爆发的敏感时间已过去；另一方面，为了控制信用风险，博时基金为此建立了业内领先的信誉评级系统，对发债企业的财务数据、行业属性等均有较好跟踪和定位。 定期开放可提高收益率 对正在召募的博时安心收益债券基金，陈凯杨介绍，该基金的特点1是定期开放，在封闭运作1年后，开放申购和赎回，然后进入下一个封闭运作期。因此，与普遍开放式基金相比，该基金封闭运作可通过适当加大杠杆，提高收益率；2是作为纯债基金，博时安心收益还可投资中小企业私募债，与普通债券相比，中小企业私募债具有较高收益率，未来如果市场规模进一步扩大，且收益率到达两位数以上，在控制风险的条件下，可有效提高基金收益回报水平。 在投资组合的配置上，陈凯杨表示，他拟管白癜风能完全治好吗理的基金一部分资金将配置一年以内的短时间融资券，通过久期匹配获得稳定的票息收益，还有一部分投资将采取增强策略，配置二年期、三年期的信誉债，通过主动管理和操作力争获得更高的收益。
